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欧博亚洲客户端:「工商社」论》油价震荡再掀市场监管律例论战

来源:无锡百姓网 发布时间:2020-06-05 浏览次数:
工商社论

今年以来,原油市场猛烈震荡,西德州原油期货合约价更泛起史上首见的负油价。国际油价偏离基本面的巨幅颠簸,已引来美国商品期货买卖委员会的关注及针对市场买卖规则的检验,台湾日前亦因负油价引起不少金融消费争议。因此,主管机关、金融业者及产物买卖者实应关注CFTC对商品期货买卖制度的修正,以做为参考。

上次CFTC因国际油价颠簸而大幅修订规则是在2008年,该年年头受地缘政治冲突频传影响,国际油市在对冲基金等资金的投契流动推动下,油价一度飙升至历史高点的145‘美元’/桶。但随后又因经济基本面「疲软」导致投契泡沫破灭,使油价在抵达高点后的半个『月』时间内,大跌30‘美元’。

那时,美国国会为了回应人们对华尔街的检验声浪,遂在2010年通过《多德─弗兰克法案》法案。其中,即有加大对大型金融机构的投契性买卖限制。CFTC亦凭据《多德─弗兰克法案》制定一系列对投契性部位的持仓限额尺度,以防止过分的投契行为发生。

今年5<『月』中>,距WTI原油期货创下负值不到一个『月』,CFTC集会虽对持仓限制举行讨论,但其并非要强化大宗商品的持仓限制力道,反而还计划大幅放宽「持仓限额」,并将持仓限额的时间缩减至该『月』期货到期的前3日。此提案一出旋即招来各界质疑,只因本次的负油价与市场乱象脱不了关系,特别是全球规模最大原油ETF──United States Oil Fund LP因诸多原油抄底买卖而涌入大量资金,致其规模占5『月』份交割的WTI合约竟靠近25%,随后因转仓而大量抛售,被市场专家以为是国际油价泛起负值的推手之一。

在负油价阴影仍在、油市乱象层出不穷的情形下,CFTC「专家们为」何出人意料地要松绑「持仓限额」?

实在,CFTC〖观察到的异常现〗象并不在负油价。究竟,『芝加哥商』品买卖所与不少专家早就提醒市场泛起负油价的可能风险,是以CFTC专家本次修法并不是要针对5『月』份到期合约泛起负油价一事,而是要杜绝于4<『月』中>时,6『月』份才到期的WTI原油期货合约,在意外崩跌后又巨幅反弹的异常价钱行为。

4『月』21日,6『月』份WTI合约从每桶20.43‘美元’跌至11.57‘美元’,盘中和7『月』份合约价差一度跨越10‘美元’/桶。但到4『月』底,该合约价却大幅反弹至20‘美元’/桶以上,并在5『月』冲上30‘美元’/桶大关。相较于4『月』21日的5『月』份到期合约泛起负油价,主要是交割日前的逼仓行为所致,6『月』和7『月』期货泛起极大价差则(更显异常)。

进一步探讨可知,4『月』21日6『月』份WTI期货价钱之所以大跌,主要是不停下探的国际油价引来了众多抄底投资人,导致USO握有市场近四分之一的6『月』交割WTI原油合约,相当于1.47亿桶,使其触及「持仓限额」。CME乃要求USO在6『月』合约中的部位不得跨越1万口,使USO不得不提前将6『月』合约转仓至7『月』、8『月』和9『月』合约以涣散持股,导致6『月』合约价钱大跌。

因此,CFTC忧郁以当前USO的规模,若再不松绑限制,未来WTI期货恐因USO触及「持仓限额」 而屡[屡发生技术性下跌,既增添市场动乱,也恐造成市场套利的机遇。不外,对松绑议案持否决意见者则相当忧心,投下否决票的CFTC委员伯克维茨即示意:「只要石油市场变得动荡,无论是像2008年那样大涨,或是现在年般的大跌,都市看到投契性买卖加剧涨跌趋势,甚至对现货市场及实体经济造成影响。」

由此可见,当前CFTC面临的难题是如不松绑限制,【则在当前市场】投资人仍对油价抄底兴致勃勃的情形下,未来油价将再因USO的技术性转仓泛起急跌急涨征象,连续造成市场价钱扭曲,且这个扭曲竟可回溯至买卖律例疏漏所致,这对维护市场康健买卖的羁系机制来说,情何以堪。

再加上已往持仓限额的执行并不易泛起触及上限的情形,主要是当初律例所预设的羁系工具为大型对冲基金。这些在金融市场以套利为目的的自动式基金, <不> 会持有跨越律例限制数目的部位以免受罚,连带地对过分投契民风有所抑制。但现在随着大宗商品金融化的生长,被动式ETF让大宗商品的投资门槛大幅下降,使大量散户投资者也能容易涉足石油衍生性商品。

牛津能源研究所即以为,本波WTI(价钱暴)跌,正与散户投资者投入衍生性产物有关。若检视USO已往的部位转变也可验证这个说法,随着ETF市场商品接受度的不停提高,USO总资产价值于2006年仅有2亿‘美元’左右,至今年4『月』已突破40亿‘美元’,这照样建立在当前的低油价所盘算的资产价值。

易言之,在当前市场参与者结构已然泛起伟大转变下,CFTC对持仓限额的松绑仅能治标而无法治本。若要基本改变原油期货市场的投契民风,【主管政府得做】更全面的制度性变化才行。

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